余永定:很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度|博实股份

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人民币今年的大幅贬值引发市场担忧,在今日发表于《中国证券报》文中中,中国社科院学部委员余永定认为,与上一轮贬值形成鲜明对比的是,如今投资者并未表现出恐慌。他认为,很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度,即使汇率跌破7也必须坚持不干预政策。

余永定在文章中称,人民币上一次大幅贬值始于2015年下半年,尽管中国人民银行多次出手干预,但市场仍然经历了一年多的震荡。在2017年初稳定下来之前人民币兑美元汇率已降到大概7的水平。当时如果没有代价高昂的干预,人民币贬值的幅度可能更大。但事实是当所有人都认为汇率很快就会跌至1美元兑7人民币的水平时,汇率稳定了下来,随后开始攀升。

文章称,有些人认为当时这种稳定是中国人民银行出手的结果,但随后美元指数的下跌则表明情况并非如此。无论如何,考虑到中国经济基本面,很难想象人民币会下跌到触发金融危机的程度。文章称:

这段经历给了我们一个明确的教训:不要惊慌。对于市场参与者而言,这意味着要避免大规模的资本外逃。对货币当局而言,这意味着即使美元兑人民币汇率跌至7以下也必须坚持不干预政策。只要有了这种忍耐,汇率制度改革就可能最终大功告成。

余永定表示,虽然最近这次人民币的下跌幅度更大,但与上一轮人民币贬值形成鲜明对比的是,投资者并未表现出恐慌。外汇市场的日均交易量仅相当于2015年和2016年平均交易量的一半左右。由于交易量相对较小,即使是对美元的需求稍多了一点也会对汇率产生重大影响。

今年以来,人民币对美元波动明显增强。截至9月底,人民币对美元汇率收于6.8814,比年初贬值5.4%。在某些时点,市场对人民币汇率贬值的悲观情绪有所上升,“破7”论再起。

对此,中国人民银行货币政策委员会委员、中国发展研究基金会副理事长刘世锦在昨日刊发于《经济日报》的文章中也提到,应以平常心看待人民币汇率的波动,相比2016年的单边贬值,本轮人民币汇率虽总体下行,但双向波动明显,市场预期总体稳定。文章写到:

针对社会上对人民币贬值的担忧和守住某个“关口”的主张,我们认为,重要的不是具体“点位”,关键是汇率机制要正确。只要机制正确,不怕“点位”不回来。

刘世锦认为,要正视汇率均衡水平的动态调整,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。无论是“破7论”还是“保7论”,都忽略了均衡是动态的,这一点至关重要。人民币的均衡水平并非一成不变,应该适应人民币均衡水平的动态调整,增强汇率的灵活性,发挥市场自动均衡的基础性作用,保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。

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