土耳其危机之后市场如何走?这张图早已经看穿了一切,降幅

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每当美元飙升或升值到一定程度时,新兴市场的恐慌就会蔓延。虽然每次都会有些不同,会有一些特殊的因素促发恐慌蔓延,但是在大多数情况下,引发新兴市场恐慌(然后会蔓延到发达市场)的主要因素就是美元快速升值。

新兴市场危机从今年4月份时就已经显现出来,新兴市场货币因美元的走升而剧烈贬值,包括土耳其里拉、印度卢比、阿根廷比索、巴西雷亚尔、印尼盾等。目前的土耳其里拉最为引人注目,使人们再次将目光聚焦到新兴市场,因担心这场危机将蔓延至全球,而不仅仅只是在几个国家。

德意志银行策略师Aleksandar Kocic在今年5月份时就指出,美元是新兴市场的关键变量,美元是潜在宏观风险的集中点,而这可能破坏美联储正常化步伐。换句话说,在美联储加速资产负债表的正常化(缩表)的当前,美联储最不愿看到的就是美元飙升。然而美元却一直在走升,这让美联储陷入两难境地。

Aleksandar Kocic表示,在美国经济复苏加快,而其他国家复苏缓慢、甚至仍陷入衰退之中降幅的背景下,美联储加息一定会促使美元走升,而这将导致金融环境的过度收紧,并可能引发新的衰退。另一方面,若美元走低,则会让通胀和信贷风险成形,而这种麻烦可能是没有充足的政策准备进行应对的。

Kocic认为,随着美联储逐渐退出史上最大的货币政策试验(货币放水),美元的相对强势,是一个外生因素,可能让市场从平静中警醒,导致货币环境的剧烈性波动。尽管美联储在不扰乱市场的情况下退出刺激政策,但这只能保证潜在的稳定限于局部(美国),依然有尾部风险存在。

那么新兴市场的危机会如何蔓延呢?

下面是德意志银行研报中的图示,展示了强美元引发的市场波动传导图:

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