历经跌宕后的新兴市场要站起来了!|印度棉

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以往,每当10年期美债收益率升至3%以上时,新兴市场都是首受其害。然而,这几天,美债收益率升至3%时,情况却有所不同,发展中国家股市在六天里五日走升,而且,土耳其里拉和南非兰特却领先反弹。这一切似乎在预示着新兴市场的情绪正在好转。

如下表所示,追踪新兴市场当地货币债券的最大ETF——大摩JEML ETF(规模61亿美元),在上周出现了1.69亿美元的单日资金流入,创下20176月以来最大单日流入规模,而在此前今年4月份,该ETF经历了大规模的资金流出。

历经跌宕后的新兴市场要站起来了!

上面的图表,表明新兴市场可能在经历了糟糕的跌宕期后开始转向积极乐观。自今年4月份开始,美国挑起的贸易战以及美元的走强(在美联储缩减货币政策的驱动下),使得新兴市场国家面临着债务和货币双重危机。相关阅读:《新兴市场:外债危机与货币危机共振》《正在发生的新兴市场危机,到底是怎么回事?》

不过奇怪的是,在中美贸易冲突恶化的背景下,新兴市场的投资情绪竟然开始好转,这对一些认为新兴市场抛售潮正在结束的投资者来说,激励了他们的信心。从今年4月份到现在,印尼、土耳其、阿根廷的资产均遭受重创,这些国家货币大幅贬值。

历经跌宕后的新兴市场要站起来了!

此外,上周土耳其和俄罗斯央行意外加息引起的乐观情绪,也强化了新兴市场资产价格的上扬。上周四,土耳其央行意外宣布上调基准利率625个基点至24%,加息幅度远远超出市场预期,随后土耳其里拉兑美元短线暴涨7%。紧接着,上周五,俄罗斯央行意外宣布加息25个基点至7.50%(这是俄罗斯央行2014年以来头一次升息),在意外加息之后,俄罗斯卢布兑美元短线快拉升。

对新兴市场的乐观情绪现在开始在分析师之间散开,据彭博报道,瑞士资管机构Woodman Asset Management的策略师Bernd Berg表示,新兴市场的货币已经到了底部,现在的反弹还有很大的空间,因为新兴市场的央行会继续加息来救援本国货币。一些新兴市场基本面依然稳固,而且其货币已经变得估值十分便宜。

Franklin TempletonChris Siniakov 和高盛资管的Philip Moffitt也称,新兴市场的下滑正在缓解。

世界最大的资管巨头BlackRock常驻伦敦的新兴市场债券负责人Sergio Trigo Paz在本周表示,新兴市场债券为投资者提供了非常好的“入场点”,这波下跌有助于确定那些经济基本面疲软的国家。美元涨势--这也是新兴市场下跌头号导火索--似乎在本月早些时候已经见顶。

这种情绪的转变,已经促使新兴市场的空头们平掉了风险头寸,这是一个鲜明的信号:新兴市场的悲观情绪开始消退。

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另外,新兴市场美元债券收益率和美国10年期国债收益率的相关性处于两年来最低水平,这说明新兴市场外债利息率并不会随美债收益率走高而走高,这解释了为何美债收益率升至3%,但是却并未对新兴市场造成冲击。只要美元币值保持稳定,新兴市场国家的外债就不会遇到太大的麻烦。

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美债收益率的影响力在不断下降,这可能表明新兴市场正在适应宽度货币政策的终结,且正关注全球贸易风险带来的威胁。

已经遭受重创的投资者,在考虑估值因素之前,将寻求更多美元见顶的信号。实际上,美债收益率走升时,美元指数已经跌至8月末以来最低水平。而传统经验来看,美元走强和收益率走升通常是同步的,而美元走强被视为是新兴市场“更大的敌人”。

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不过,并非所有人都看好新兴市场。道富银行(State Street)认为新兴市场还有下跌空间。道富银行的全球首席投资官Lori Heinel,由于贸易冲突,新兴市场短期仍需相当谨慎。

不过,兴业银行(SocGen)的资深外汇分析师Kit Juckes做了一个很好的总结:人们再一次对市场风险视而不见,我们现在所处的时代是一个相当平静的时代,尽管美债收益率创新高,贸易冲突加剧,但人们对风险毫无感知。


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